欧菲光:收购美国DOC MEMS 摄像头核心资产

欧阳

   重大事件:拟收购MEMS摄像头相关资产。3月27日公告签署对美国Tessera 子公司DOC的MEMS摄像头资产的收购意向书,总价5000 万美元,包括:1)MEMS 摄像头的完整制造平台和技术团队;2) Flip Chip、WLO(Wafer Level Optics)和 MO(Micro Optics)及摄像模组的280 余项专利所有权;3)MEMS 和摄像模组其他相关专利许可; 4)Tessera 的 FotoNation 业务软件功能的授权许可。
    MEMS 搭载晶圆级镜头,有望颠覆摄像头产业格局。1)MEMS 摄像头相比与传统VCM 摄像头,具有微型超薄、快速对焦、低功耗、高精度,单镜头3D 拍摄等独特优势;2)晶圆级镜头使用半导体工艺生产,不仅成本大幅降低,而且可以使用透光性更好的材料;3) 有望打破Largan 和TDK 对镜头和VCM 的垄断。欧菲光若能成功收购,有望在摄像头领域实现“弯道超车”,占据技术制高点,同时适时延伸到其他MEMS 器件,扩大成长空间和盈利水平。
    公司在MEMS 摄像头有望复制Metal Mesh 触摸屏的成功。1)Metal mesh 一开始只是实验室技术,MEMS 摄像头已经有小量产经验,未来做好的可能性更大;2)公司在收购前跟手机客户充分沟通,MEMS 的独特优势让大客户对此都很感兴趣。  维持增持评级。维持2014-16 年EPS 预测1.95/2.75/3.67 元,对应扣非利润增长70%/42%/34%;维持目标价68 元和增持评级。
    催化剂:布局指纹识别,与大客户在触摸屏、摄像头的全面合作
    风险:Metal Mesh 导入进度低于预期,价格超预期下跌,收购不成功。

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